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金融投资业务提振龙头券商业绩荐4股

2019-09-13 19:29:55来源:励志吧0次阅读

金融:投资业务提振龙头券商业绩 荐4股 2018-08-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周保险板块跑赢沪深 00,跑赢非银板块。本周保险版块迎来中报密集披露期,中国平安、中国人寿、中国太保相继披露中报。

利润方面,由于750天国债移动平均收益率上行影响,上市公司折现率区间均有所上调,实现寿险净利润同比20%以上的大幅增长。2018上半年,受1 4号文和银行理财收益率高企的影响,上市险企新业务价值增速相对放缓,但中国平安仍然实现正增长,凸显代理人团队优势分化的特点。投资收益方面,中国太保加大对非标资产的投放,且固收类资产占比较高,权益类资产占比较低,实现综合投资收益率与去年基本持平,为目前已披露上市险企投资收益最强的公司。整体上看,上市险企半年报目前披露的新业务价值符合预期,投资收益出现分化,内含价值增速基本符合预期,上市险企有望迎来持续估值修复的窗口。财险方面,车险保费增速相对非车保费增速较低,平安财险和太保产险综合成本率均符合预期。

车险市场竞争加剧带来手续费在保费收入中占比显著抬升,造成费用率的抬升,但险企积极加强风险筛选和理赔管理,综合赔付率有所下行。目前保险板块估值仅为0.82-1.18倍P/EV,新华保险、中国太保估值低于可比2011-2012年的最低估值,保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值,高成长龙头险企享受合理溢价,除限制名单外,推荐关注新华保险、中国太保。

本周券商板块跑输沪深 00和非银板块,估值(1.2倍PB(LF))仍处于历史底部。截至本周末,已有15家A股上市纯券商披露2018年中报,相较于证券业上半年净利润同比-41%的表现,上市券商业绩更胜一筹,中信证券(+1 %)和申万宏源(+1%)上半年归母净利润实现同比正增长,证券业马太效应显著;分业务来看,龙头券商投资类业务普遍表现亮眼,是其业绩稳健的主要原因。短期来看,强监管促使证券业牌照红利萎缩,行业核心竞争力逐步转向资本实力和客户资源;未来随着基础金融工具不断丰富及资本市场发展日渐成熟,资本将进一步成为影响证券行业核心竞争力的重要因素,龙头券商普遍在“资本型全金融中介”的业务模式上有较为领先的布局,未来将持续受益。长期来看,资本市场自上而下改革带来的政策红利有望逐步释放,风控完善、资本实力雄厚的龙头券商将优先收益,但中美贸易战及信用紧缩对高Beta券商板块的冲击仍需提防。建议投资者关注长期商业模式清晰的龙头券商,重点关注中信证券(行业领军者,综合实力突出)和华泰证券(定增落地混改获批,财富管理日益精进),左侧逢低布局。

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